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事件：公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入223.17亿元，同比增长101.22%；实现归属于上市公司股东的净利润57.14亿元，同比增长158.77%；其中实现归属于上市公司扣除非经常性损益净利润为55.39亿元，同比增长155.38%。

电解液业务快速增长，盈利能力远超行业：公司2022年锂离子电池材料业务全年实现营业收入208.22亿元，同比增长113.94%。2022年公司新电解液产能如期投产并释放，确保了产品能够按时生产并完成交付，支撑公司电解液销量快速增长，全年电解液销量同比增长122%。尽管四季度公司营收及净利均出现环比下滑，但整体盈利能力远超行业平均水平。

磷酸铁业务有望成为新增长点：公司正极材料业务于2022年开始放量，磷酸铁销量同比增长71%，收入比重逐渐增加，随着宜昌基地年产30万吨磷酸铁项目（一期）的落地及二期工厂的推进，预计磷酸铁产品将于2023年迎来放量，成为公司未来新的营收及利润增长点之一。

进军锂离子电池辅材业务：2022年6月公司凭借深厚的技术积累和积极的资金投入，正式发布锂离子电池粘结剂和PACK/模组用胶粘剂的新技术与新产品，赢得了市场热烈的反响。公司积极与各大电芯客户推进项目合作，并取得了积极的成果，标志着公司正式进军锂离子电池辅材领域。同时，公司于2022年11月公告披露收购东莞腾威85%股权，进一步实现锂离子电池用胶领域产品线的搭建，为后续新利润增长极的实现打下坚实基础。

投资建议：考虑到竞争格局变化及电解液价格大幅下跌，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利48.30、61.06、78.06亿元（原预期2023-2024年实现归母净利71.75、81.05亿元），对应PE分别为17.07、13.50、10.56倍。考虑到公司是电解液行业的龙头企业，在生产成本、客户覆盖等方面具有明显的优势，给予公司2023年25倍PE，对应目标价62.67元，维持“买入”评级。

风险提示：新能车销量不及预期；储能装机不及预期；竞争格局恶化。

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